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　　【信息整理】1. 16日有消息称唐山地区焦钢企业开始环保限产✿✿◈✿◈，钢厂高炉焖炉40%✿✿◈✿◈，以装备计✿✿◈✿◈，焦化企业延长结焦时间30%✿✿◈✿◈。据了解目前部分企业表示已接到限产消息通知✿✿◈✿◈，个别焦企已延长结焦时间30%✿✿◈✿◈，当前唐山市场焦化厂整体开工率在75%左右酷游KU游✿✿◈✿◈，✿✿◈✿◈。钢厂端回应目前已收到限产通知✿✿◈✿◈，具体实施方案还有待商榷河中麻系✿✿◈✿◈。

　　2. Mysteel煤焦✿✿◈✿◈：据《内蒙古自治区能源局关于全区生产煤矿生产能力核查情况的通报》✿✿◈✿◈，鄂尔多斯市2025年1-6月单月原煤产量超过公告产能10%的煤矿共15处✿✿◈✿◈，涉及焦煤矿共3处✿✿◈✿◈，合计产能约270万吨✿✿◈✿◈，主产肥煤✿✿◈✿◈。据Mysteel调研✿✿◈✿◈，目前此3处煤矿已暂停出货✿✿◈✿◈，其中1处煤矿已停产整改✿✿◈✿◈。此前因环保检查当地炼焦原煤产能释放有限✿✿◈✿◈，或将影响矿方继续挺价✿✿◈✿◈，支撑原煤价格向好运行✿✿◈✿◈。

　　【南华观点】近期盘面交易逻辑反复切换✿✿◈✿◈，宏观驱动与基本面端呈现分化✿✿◈✿◈，资金倾向于提前布局并在利好兑现后迅速撤离✿✿◈✿◈，使得盘面交易连续性不强✿✿◈✿◈。目前反内卷政策细则尚未出台✿✿◈✿◈，预期持续扰动市场✿✿◈✿◈，但实际供需格局并未出现实质性改善✿✿◈✿◈。从基本面来看✿✿◈✿◈，当前成材在高供应下超季节性累库仍是较大压力酷游KU游✿✿◈✿◈，盘面利润持续收缩✿✿◈✿◈，负反馈的压力在逐步累积✿✿◈✿◈。然而✿✿◈✿◈，上周热卷库存由升转降✿✿◈✿◈，强势品种表现提振了市场对传统旺季需求复苏的预期✿✿◈✿◈。加之成材与原料仍存国庆节前补库预期✿✿◈✿◈，盘面下方存在一定支撑✿✿◈✿◈。总体来看✿✿◈✿◈，市场在宏观情绪与基本面现实之间反复博弈✿✿◈✿◈，昨日夜盘冲高回落或预示短期利好已有所兑现✿✿◈✿◈，盘面可能再度进入震荡盘整✿✿◈✿◈。后续需重点关注反内卷等相关政策的实际落地效果✿✿◈✿◈，以及成材旺季需求的实际成色与库存去化情况✿✿◈✿◈。

　　【信息整理】1.Mysteel煤焦✿✿◈✿◈：近日乌海市发文《关于对企业实施断电的函》开展了环境问题整改情况复查✿✿◈✿◈，发现14家企业存在涉及违法用地河中麻系✿✿◈✿◈、企业手续不齐全✿✿◈✿◈、消防手续不合格✿✿◈✿◈、消防设施不完善✿✿◈✿◈、环境整改状态不合格等多项复查整改不达标情况✿✿◈✿◈，经八部门联合议定✿✿◈✿◈，决定对14家企业进行断电✿✿◈✿◈，其中涉及焦化厂两家✿✿◈✿◈，据Mysteel跟踪调研✿✿◈✿◈，目前两家焦化企业生产正常✿✿◈✿◈，对其影响有限酷游KU游✿✿◈✿◈，维持正常焦炭供应✿✿◈✿◈。 2.唐山有区域局部限产的传闻 3.力拓SimFer公司召开新闻发布会✿✿◈✿◈，确认西芒杜项目11月首船计划9月12日河中麻系✿✿◈✿◈，力拓SimFer公司在几内亚首都科纳克里（Conakry）召开新闻发布会酷游KU游✿✿◈✿◈，介绍西芒杜项目的最新进展✿✿◈✿◈。SimFer总经理Chris Aitchison与力拓几内亚国家负责人Aboubacar Koulibaly出席会议✿✿◈✿◈，并面向媒体披露了矿山✿✿◈✿◈、铁路和港口建设的关键时间节点✿✿◈✿◈。会上✿✿◈✿◈，SimFer确认西芒杜项目首船计划于2025年11月发运✿✿◈✿◈，并将在30个月内逐步爬坡至6000万吨设计产能✿✿◈✿◈。在初期阶段✿✿◈✿◈，铁矿石将通过Winning Consortium Simandou（WCS）建设的莫雷巴亚港（Morébaya Port）出口✿✿◈✿◈，待SimFer自建港口建成后再切换使用✿✿◈✿◈。

　　【南华观点】铁矿石近期基本面边际略回落酷游KU游✿✿◈✿◈，发运上升✿✿◈✿◈，铁水受到利润压缩的影响✿✿◈✿◈，进一步扩张受限✿✿◈✿◈。钢材需求一般✿✿◈✿◈，但是市场预期有所回暖✿✿◈✿◈。整体在焦煤强势的背景下✿✿◈✿◈，预计铁矿石价格涨幅有限✿✿◈✿◈，预计上下空间有限✿✿◈✿◈。

　　1. Mysteel煤焦✿✿◈✿◈：临汾洪洞地区一座煤矿于9月16日停产✿✿◈✿◈，预计停产20天左右✿✿◈✿◈。该煤矿核定产能150万吨✿✿◈✿◈，主产低硫1/3焦煤A10.5✿✿◈✿◈、S0.7✿✿◈✿◈、G85河中麻系✿✿◈✿◈，期间影响原煤总产量约14万吨✿✿◈✿◈。

　　2. Mysteel煤焦✿✿◈✿◈：据《内蒙古自治区能源局关于全区生产煤矿生产能力核查情况的通报》✿✿◈✿◈，市2025年1-6月单月原煤产量超过公告产能10%的煤矿共15处✿✿◈✿◈，涉及焦煤矿共3处✿✿◈✿◈，合计产能约270万吨✿✿◈✿◈，主产肥煤✿✿◈✿◈。据Mysteel调研✿✿◈✿◈，目前此3处煤矿已暂停出货✿✿◈✿◈，其中1处煤矿已停产整改✿✿◈✿◈。

　　【逻辑分析】内蒙古煤矿超产核查加严✿✿◈✿◈，煤炭供应边际收紧九州酷游平台首页✿✿◈✿◈，✿✿◈✿◈，焦煤主力合约暴涨100点✿✿◈✿◈，下游启动节前补库✿✿◈✿◈，坑口有挺价情绪✿✿◈✿◈，焦煤现货止跌反弹✿✿◈✿◈。二轮提降全面落地✿✿◈✿◈，入炉煤成本支撑下✿✿◈✿◈，短期内三轮提降难度较大✿✿◈✿◈。展望后市河中麻系✿✿◈✿◈，“反内卷”仍是下半年市场的关注重点✿✿◈✿◈，需警惕宏观情绪对煤焦市场的扰动✿✿◈✿◈，市场参与者对后市的预期逐渐改善✿✿◈✿◈，持货意愿相比上半年也有所增强✿✿◈✿◈，国庆节前库存转移有可能改善煤焦供需结构✿✿◈✿◈。我们维持之前的判断✿✿◈✿◈，煤焦不作为黑色系空配✿✿◈✿◈。但当前钢材总供应压力较大✿✿◈✿◈，高库存仍需时间消化✿✿◈✿◈，弱现实将压制煤焦价格反弹高度✿✿◈✿◈，突破前高需要看到实质性利好政策出台或煤矿开工率超预期下滑✿✿◈✿◈。后续关注国庆节前下游补库✿✿◈✿◈、10月底四中全会和十五五规划纲要等事件✿✿◈✿◈。

　　【交易策略】我们不建议将焦煤作为黑色空配品种✿✿◈✿◈，焦炭盘面升水干熄焦仓单1-2轮✿✿◈✿◈，产业可关注低基差下的套保机会✿✿◈✿◈，套利可关注煤焦1-5反套九州酷游app下载✿✿◈✿◈，✿✿◈✿◈。

　　【核心逻辑】近期铁合金的走势主要跟随焦煤的价格走势✿✿◈✿◈，阅兵后钢厂的限产逻辑逐渐消失酷游KU游酷游KU游✿✿◈✿◈，制约焦煤的一大利空因素逐渐消失✿✿◈✿◈，铁合金下跌后处于成本线附近✿✿◈✿◈，下跌空间也有限✿✿◈✿◈。目前铁合金生产利润的下滑预计继续增产的驱动不强✿✿◈✿◈，以及平水季节的到来河中麻系KU酷游娱乐平台✿✿◈✿◈，✿✿◈✿◈，硅锰南方产区的产量也将开始逐渐下滑✿✿◈✿◈。目前铁合金的期限结构逐渐改善河中麻系✿✿◈✿◈，部分合约结构由升水结构转为贴水结构✿✿◈✿◈，短期内利于铁合金的上涨✿✿◈✿◈；但原料端焦煤的期限结构并未改善✿✿◈✿◈，其升水结构相较于之前逐渐变深✿✿◈✿◈。铁合金远期的交易逻辑还是在于反内卷预期✿✿◈✿◈，铁合金下跌后处于成本线附近✿✿◈✿◈，下跌空间也有限✿✿◈✿◈。反内卷的基调没有结束河中麻系酷游KU游✿✿◈✿◈，市场仍有余热✿✿◈✿◈，市场对供应端收缩仍存在一定预期✿✿◈✿◈，市场的多空逻辑还是在于强预期与弱现实的博弈✿✿◈✿◈。以及目前铁合金生产利润的下滑预计继续增产的驱动不强✿✿◈✿◈，以及平水季节的到来✿✿◈✿◈，硅锰南方产区的产量也将开始逐渐下滑KU娛樂城✿✿◈✿◈。✿✿◈✿◈，市场预期铁合金的供需压力可能会减弱✿✿◈✿◈。铁合金硅铁和硅锰的主要原料兰炭和锰矿的价差逐渐扩大酷游KU游✿✿◈✿◈，做多双硅价差的性价比较高✿✿◈✿◈。

　　【南华观点】建议硅铁主力11合约5550试多✿✿◈✿◈，硅锰主力01合约5800试多✿✿◈✿◈。但反内卷没有实质性的进展和行动✿✿◈✿◈，冲高回落的风险也将较大✿✿◈✿◈。