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　　2026年新年伊始ღ✿ღ，淡水泉投资创始人ღ✿ღ、CIO赵军与淡水泉(香港)总裁ღ✿ღ、首席经济学家陶冬博士展开对线年中国资本市场的展望与投资策略ღ✿ღ。

　　赵军认为ღ✿ღ，流动性仍然是2026年股市“最有确定性的友好因素”ღ✿ღ，但是市场逻辑将从估值修复转向盈利驱动九州酷游app下载ღ✿ღ，捕捉未被充分认知的“预期差”将是全年最核心的机会ღ✿ღ。在AI市场上ღ✿ღ，中国在AI应用上还是刚刚开始ღ✿ღ，今年阻力更小ღ✿ღ、更可能形成共识的方向ღ✿ღ，应该从总量投资逻辑转向结构逻辑ღ✿ღ，也就是寻找供给最紧张ღ✿ღ、约束最明显ღ✿ღ，而市场认知尚不充分的环节酷游KU游最新网站ღ✿ღ，ღ✿ღ。

　　此外ღ✿ღ，创新药行业在2026年依然能够展现出比较好的机会ღ✿ღ，因为中国在这个领域的强劲竞争优势ღ✿ღ，背后是中国的人才红利ღ✿ღ，以及在新药研发及临床上的巨大效率ღ✿ღ。而后周期投资以及新消费赛道上ღ✿ღ，都要充分挖掘市场的结构性机会酷游ku游官网ღ✿ღ。

　　展望2026年ღ✿ღ，赵军认为ღ✿ღ，市场可能呈现以下特征ღ✿ღ：第一ღ✿ღ，投资者对中国资产的情绪普遍升温ღ✿ღ，特别是在2025年行情让股票市场对宏观经济与中美关系等地缘冲突脱敏的情况下ღ✿ღ，这是全球资本市场演绎的新共识百利好金业官网ღ✿ღ。第二百利好金业官网ღ✿ღ，随着风险偏好逐步抬升ღ✿ღ，一种围绕“中国资产”的新叙事正在形成ღ✿ღ。第三ღ✿ღ，今年的市场逻辑可能从估值修复转向更关注盈利驱动酷游ku游官网ღ✿ღ，这意味着需要更细致地甄别不同行业的发展情况ღ✿ღ。

　　赵军将流动性列为2026年对股市“最有确定性的友好因素”百利好金业官网ღ✿ღ。他认为ღ✿ღ，无论国内机构与个人投资者的股票配置意愿和能力ღ✿ღ，还是外资对中国市场的配置水平ღ✿ღ，均有提升空间ღ✿ღ。居民储蓄随风险偏好回升有望流入股市ღ✿ღ，人民币升值也增强了资产吸引力ღ✿ღ。

　　如果聚焦未来6—12个月的机会ღ✿ღ，赵军认为ღ✿ღ，核心是能够找到多少“预期差”ღ✿ღ。今年在各行各业的低关注度资产中ღ✿ღ，依然存在许多未被市场充分认知的预期差ღ✿ღ。发现并把握这些预期差ღ✿ღ，就是全年最核心的机会所在ღ✿ღ。最近淡水泉在调研AI应用时ღ✿ღ，考察了两家传统工业自动化公司ღ✿ღ。它们主要服务于周期性行业ღ✿ღ，而这些行业近两三年正处于景气下行期ღ✿ღ，因此基本面承压ღ✿ღ。但若展望未来ღ✿ღ，AI能力的应用与其所服务企业资本开支的乐观前景ღ✿ღ，就构成了我们所说的“预期差”ღ✿ღ。

　　如果拉长到三五年维度ღ✿ღ，最令人振奋的机会依然来自两方面ღ✿ღ：一是过去一两年已清晰呈现的ღ✿ღ、新一轮科技创新为各行各业带来的机会ღ✿ღ；二是中国企业全球化运营ღ✿ღ、或者说“走出去”过程中带来的新成长空间ღ✿ღ。这两点ღ✿ღ，正是驱动微观上每一家企业ღ✿ღ、每一个行业向上发展的共同规律ღ✿ღ。

　　AI是科技创新一个绕不开的话题ღ✿ღ。AI到底是不是泡沫？赵军认为ღ✿ღ，淡水泉较少做“是或非”的判断ღ✿ღ。关注点更多在于ღ✿ღ：头部云厂商的资本开支ღ✿ღ，是会继续超预期ღ✿ღ，还是可能放缓ღ✿ღ，这在今年的AI投资中是关键变量ღ✿ღ。今年阻力更小ღ✿ღ、更可能形成共识的方向ღ✿ღ，应该从总量投资逻辑转向结构逻辑ღ✿ღ，也就是寻找供给最紧张ღ✿ღ、约束最明显ღ✿ღ，而市场认知尚不充分的环节ღ✿ღ。例如过去半年表现突出的存储ღ✿ღ，以及因先进制程扩产带来的设备机会ღ✿ღ，都反映了上述投资思路ღ✿ღ。

　　赵军指出ღ✿ღ，2026年ღ✿ღ，在AI相关应用领域主要聚焦两大方向ღ✿ღ：1.更加关注国内市场ღ✿ღ：美国强在算力ღ✿ღ、存力ღ✿ღ，中国则在电力ღ✿ღ、制造力ღ✿ღ、人力有优势ღ✿ღ，随着国内先进制程扩产弥补短板ღ✿ღ，可以更乐观地看待中国算力基建方面的机会ღ✿ღ；2.AI应用ღ✿ღ：中美两国在应用层面各有解决方案ღ✿ღ，目前最具代表性的两大应用领域是自动驾驶和机器人ღ✿ღ。此外百利好金业官网ღ✿ღ，各行各业都有机会与AI深度融合ღ✿ღ，创造新的商业前景ღ✿ღ。因此ღ✿ღ，这些方向将是年初重点挖掘的方向百利好金业官网ღ✿ღ。“中国在AI应用上才刚刚开始ღ✿ღ。中国企业在AI产业链上展现出来的竞争优势ღ✿ღ，也是我们希望在今年继续更大力度ღ✿ღ、更广泛挖掘的ღ✿ღ。”

　　此外ღ✿ღ，AI和材料实际上是伴生的ღ✿ღ，去年以来贵金属和工业金属上面出现很多机会ღ✿ღ。对此ღ✿ღ，赵军认为ღ✿ღ，在商品牛市的展开过程中ღ✿ღ。AI发挥了很大的叙事推动作用ღ✿ღ。淡水泉目前的解决方案不是跟随主流ღ✿ღ，或者说直接投多少资金在商品上面ღ✿ღ。我们会看商品牛市叙事下酷游ku游官网ღ✿ღ，有什么更有确定性ღ✿ღ、性价比更好的解决方案ღ✿ღ。我们有两个思考ღ✿ღ：一个是本轮商品牛市的背后有很多材料领域的替代效应ღ✿ღ，可能隐含着一些潜在的机会ღ✿ღ；另一个更重要或体量更大的机会ღ✿ღ，可能在商品景气之后的后周期投资上ღ✿ღ，比如说矿山开采ღ✿ღ、勘探可以预期在未来几年会产生确定性较大的投资机会矿石种类ღ✿ღ，ღ✿ღ，很多优秀中国企业有强大的竞争力ღ✿ღ。我们跟踪企业基本面数据ღ✿ღ，看到去年下半年以来ღ✿ღ，有明显的景气加强状态ღ✿ღ，而市场在这一领域的挖掘并不充分ღ✿ღ。

　　除了AI之外百利好金业官网ღ✿ღ，中国千行百业都在展现竞争优势ღ✿ღ。赵军还特别强调了行业酷游ku游官网ღ✿ღ。尽管去年行业有了很大的一个贝塔机会ღ✿ღ，但是今年创新药行业依然能够展现出比较好的机会ღ✿ღ。这也恰恰是中国在这个领域的强劲竞争优势ღ✿ღ，背后是中国的人才红利百利好金业官网ღ✿ღ，以及在新药研发及临床上的巨大效率ღ✿ღ。成本优势和效率构建出中国企业在这一赛道上断代式领先ღ✿ღ，大量中国研发成果开始在全球得到很大的BD合作交易ღ✿ღ。类似的行业有很多酷游ku游官网ღ✿ღ，我们继续沿着中国竞争优势寻找机会ღ✿ღ。

　　赵军认为ღ✿ღ，过去20多年ღ✿ღ，消费行业是经常产生大牛股的行业ღ✿ღ，归结起来是因为当时经济呈现的是总量逻辑ღ✿ღ，经济蓬勃发展ღ✿ღ，人口数量ღ✿ღ、收入增加ღ✿ღ，消费力提升ღ✿ღ。在城镇化的大趋势下ღ✿ღ，产生了很多消费行业优秀公司ღ✿ღ，过去两三年这个趋势在变化ღ✿ღ。虽然当前消费行业的机会被称作新消费ღ✿ღ，但每个阶段都有每个阶段的消费投资机会百利好金业官网ღ✿ღ。这些新消费更多体现的是一种非总量的结构性逻辑ღ✿ღ，这也是未来一段时间挖掘消费的思路和方向ღ✿ღ。

　　赵军认为ღ✿ღ，要区分哪些结构性机会是可持续的ღ✿ღ，哪些只是企业阶段性抓住了窗口ღ✿ღ。在全球不确定性环境下ღ✿ღ，“悦己”消费是长期趋势ღ✿ღ，我们会对其未来的机会给予更高ღ✿ღ、更乐观的评价ღ✿ღ，也就是机会的天花板更高ღ✿ღ、级别够大ღ✿ღ。现在新消费已经不再是一个被市场忽视的地方ღ✿ღ，甚至是一个高关注度的地方ღ✿ღ。在这些高关注度的领域ღ✿ღ，有很多跟踪企业基本面的方法ღ✿ღ，比如高频数据ღ✿ღ、另类数据ღ✿ღ，这些数据在影响股价ღ✿ღ。我们觉得要再多做一层ღ✿ღ，要了解这些数据背后企业的能力ღ✿ღ。通过调研发现ღ✿ღ，看似偶然的爆款产品或潮流ღ✿ღ，背后可能有更多的确定性和必然ღ✿ღ，寻找这种企业能力的确定性是超越市场认知的关键点ღ✿ღ。